开云东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）实行酌量并发表了酌量申诉《幼龙虾及水产短期承压，主业还是稳重》，本申诉对安井食物给出买入评级，今朝股价为70.47元。

　　公司2024H1杀青交易收入75.44亿元，同比+9.42%；杀青归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。此中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分拨计划，拟每股派发明金盈余1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红珍爱股东回报，彰显企业长远信仰。

　　速冻调造食物稳重增进，短年光受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物收入离别为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。此中开云，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品团结成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物同比离别+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物还是坚持不错的增进，此中，面向C端全渠道核心推论打造的中高端暖锅料产物锁鲜装坚持稳重增进；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步鞭策公司产物构造升级，正在B端消费低迷的情况下，丸之尊庇护较好的增进也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价值降落影响较大，速冻米面成品本年逐鹿激烈，农副产物降落苛重来自于鱼糜产物。预计下半年，咱们以为公司速冻调成品将坚持稳重增进，其余食品，烤肠食品、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司异日的紧要增进点，值得连续闭怀。

　　特通及电商生意受拖累明白，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/离别为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，离别同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。猜度公司电商生意下滑苛重受新柳伍电商生意影响；特通直交易务下滑苛重受下游连锁餐饮幼龙虾价值震荡的影响，农副产物的出卖也有所裁汰。新零售渠道是本年的亮点，公司操纵新零售平台大数据开云，对商品线上办事、线验以及当代物流发展深度协调。

　　本钱降落，毛利率晋升，股份付出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，苛重由于公司产物构造升级、领域效应连续开释及原原料本钱降落。咱们估计下半年原原料价值有幼幅上升压力，但估计跟着产物构造升级及领域效应连续开释，公司毛利率可基础稳固。昨年下半年公司期权部署带来的股份付出以及本年上半年当局补帮裁汰对净利润有短期影响食品，估计下半年净利润有必然压力，但震荡可控。

　　公司赢余预测及投资评级：咱们以为，公司每年培养3-5个政策大单品使得公司产物天花板连续抬升，产物构造连续优化，跟着新渠道的连续拓展，领域效应也将连续开释，鞭策事迹稳重增进开云。然而切磋到短期幼龙虾价值下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调赢余预测，估计公司2024-2026年归母净利润离别为16.28/19.41/22.75亿元，离别同比增进10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS离别为5.55、6.62、7.76；对应PE离别为13/11/9倍。切磋到公司分红较高，事迹较安谧，估值存正在晋升空间，庇护“剧烈举荐”评级。危急提示：渠道转化过疾；受经济影响消辛苦下滑；食物安静危急；原原料震荡危急。

　　数据中央遵照近三年发表的研报数据算计，中邮证券蔡雪昱酌量员团队对该股酌量较为深化，近三年预测正确度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为赢余16.31亿，遵照现价换算的预测PE为12.67。

　　该股近来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构倾向均价为110.35。

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